Marché obligataire : l’amnistie fiscale amorce une reprise progressive

La semaine écoulée a été marquée par des ajustements notables sur le marché monétaire et obligataire. Entre une légère amélioration de la liquidité bancaire, une stratégie prudente de levées du Trésor et une dynamique baissière sur les taux secondaires, l’impact de l’amnistie fiscale semble amorcer un début de rééquilibrage. Ces évolutions, bien que modestes, traduisent des signaux encourageants pour les investisseurs.

La publication du dernier rapport hebdomadaire sur le marché monétaire et obligataire de BMCE Capital Global Research (BKGR) met en lumière des dynamiques financières significatives pour la semaine écoulée. Entre l’allégement de la liquidité bancaire, la stratégie de levée de fonds du Trésor et la baisse des taux sur le marché secondaire, les indicateurs traduisent des ajustements influencés par des facteurs économiques récents.

Allégement partiel de la pression sur la liquidité bancaire
Un des points saillants de la semaine réside dans l’impact partiel de l’amnistie fiscale sur la liquidité bancaire. En effet, le déficit moyen de liquidité bancaire a reculé de 8,26 %, atteignant -136,8 milliards de dirhams. Ce recul a été accompagné d’une baisse des avances hebdomadaires à 7 jours de la Banque centrale, qui se sont établies à 57,4 milliards, soit une diminution de 2,32 milliards. Ces signaux traduisent une amélioration progressive, bien que limitée, du contexte financier global.

Parallèlement, les placements hebdomadaires du Trésor se sont contractés, enregistrant un encours quotidien maximal de 12,3 MMDH, en baisse notable par rapport aux périodes précédentes. Cette situation reflète une gestion plus prudente de la liquidité par l’État dans un contexte de rééquilibrage monétaire.

Levées du Trésor : une stratégie concentrée sur le court et moyen terme
Sur le marché primaire, la stratégie du Trésor s’est traduite par une forte levée sur la ligne des bons à 2 ans, avec un montant retenu de 2,8 MMDH pour un taux limite de 2,5966 %. Au total, les opérations de la semaine ont permis de collecter 3 milliards, soit 39 % du montant total proposé.

Cette performance illustre une demande ciblée sur des maturités courtes et moyennes, dans un contexte où la stabilisation des taux semble attirer les investisseurs.

Les évolutions de la courbe primaire confirment cet attrait pour les échéances intermédiaires, avec une légère hausse des taux pour les maturités à 52 semaines (+2 points de base) et une baisse marginale sur les 2 ans (-1,2 point de base).

Dynamique baissière sur le marché secondaire
Le marché secondaire, quant à lui, a affiché une tendance nettement baissière, en particulier sur les maturités court terme. Les lignes à 13 et 26 semaines ont enregistré des baisses significatives de leurs taux respectifs, avec des replis de 18,69 et 15,23 points de base.

Cette évolution reflète un ajustement des attentes des investisseurs, potentiellement influencé par les signaux de stabilisation monétaire et la baisse progressive des besoins en liquidité.

Vers la consolidation et stabilité
Les prévisions des analystes de BKGR pour les semaines à venir indiquent un maintien de la dynamique actuelle. La Banque centrale devrait continuer à réduire ses interventions hebdomadaires, fixant le volume des avances à 7 jours à 55,1 milliards de dirhams.

Sur le plan obligataire, la demande pour les titres à court et moyen terme pourrait se renforcer, soutenue par l’amélioration des conditions de liquidité et la stabilisation des taux primaires.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO