Marché obligataire : les taux de rendement régressent
La semaine passée a été marquée par une baisse significative des rendements sur les titres de dette à long terme et une augmentation du déficit de liquidité bancaire, qui s’est creusé de 5,47% pour atteindre 145 milliards de dirhams. Face à ces dynamiques, Bank Al-Maghrib et le Trésor continuent de jouer un rôle clé pour stabiliser le marché, tandis que les investisseurs réajustent leurs attentes à la lumière des perspectives d’une politique monétaire plus souple.
Le marché des obligations et les placements du Trésor ont enregistré des fluctuations notables au cours de la semaine du 12 septembre 2024, selon les données publiées par BMCE Capital Global Research dans son dernier rapport Fixed Income Weekly. Le document met en évidence les évolutions marquantes sur le marché monétaire, le marché primaire et le marché secondaire des titres de dette, reflétant les dynamiques actuelles de l’économie.
Le déficit de liquidité en hausse
Le rapport signale une augmentation du déficit de liquidité bancaire qui s’est creusé de 5,47% pour atteindre un total de 145 milliards de dirhams (MMDH). En parallèle, les avances à 7 jours de la Banque centrale ont enregistré une baisse significative, passant de 65 à 61,3 MMDH. Cette réduction des avances reflète la contraction des besoins de financement à court terme des banques.
En dépit de cette situation, les placements hebdomadaires du Trésor se sont intensifiés, avec un encours quotidien maximal atteignant 19,2 MMDH le 11 septembre 2024. Ce chiffre contraste avec l’encours maximal de 10,3 milliards observé la semaine précédente. Cette dynamique démontre la résilience du marché face aux pressions de liquidité, soutenue par les interventions du Trésor.
Tensions sur les maturités longues
L’adjudication des titres de dette a montré une baisse notable des rendements sur les lignes à moyen et long terme (MLT). Les titres à 5 ans ont enregistré un taux limite de 3,0175%, soit une baisse de 13,8 points de base (pbs), tandis que les obligations à 15 ans ont vu leur taux baisser de 17,6 pbs, se stabilisant à 3,6253%.
Cette tendance à la baisse reflète un ajustement des anticipations de marché, en lien avec les perspectives d’une politique monétaire plus souple attendue par Bank Al-Maghrib, comme souligné par les analystes de BMCE Capital.
Cette baisse des rendements sur les obligations souveraines souligne également la prudence des investisseurs face à l’évolution de l’économie et aux décisions attendues de la Banque centrale. Le Trésor a levé un total de 3,51 MMDH lors de la dernière séance, portant le total des levées de septembre à 8,2 milliards, soit 66% du besoin maximal de 12,5 MMDH annoncé pour ce mois.
Baisses généralisées des taux sur le marché secondaire
Le marché secondaire a également connu des baisses tendancielles sur l’ensemble des maturités, à l’exception des obligations à 52 semaines, qui ont affiché une légère hausse de 0,7 pbs. Les titres à long terme, en particulier, ont vu leurs rendements chuter, avec une baisse notable de 15,8 pbs pour la ligne à 30 ans, et une diminution de 10,8 pbs pour les obligations à 10 ans.
Ces ajustements reflètent les attentes du marché quant à un environnement de taux d’intérêt plus favorable à moyen et long terme. Pour les prochaines semaines, les analystes de BKGR anticipent une intensification des interventions de la Banque centrale sur le marché monétaire. Celle-ci devrait augmenter ses avances à 7 jours à hauteur de 67 MMDH, contre 61 MMDH précédemment.
Cette décision vient soutenir un marché en quête de liquidités, tout en maintenant la stabilité du TMP, qui s’est fixé à 2,75% cette semaine. Les prévisions obligataires, quant à elles, pointent vers une possible baisse supplémentaire des taux, notamment en raison des décisions des principales Banques centrales à l’échelle internationale, qui semblent s’orienter vers des politiques monétaires plus accommodantes. Cette tendance pourrait renforcer la demande pour les obligations marocaines, en particulier sur les maturités longues..
Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO
