BMCE à conserver dans les portefeuilles
Selon les analystes de Crédit du Maroc Capital, qui ont passé en revu les résultats annuels de 2015 de la banque, celle-ci est à conserver dans les portefeuilles pour un cours cible de 195 DH.
Le titre BMCE est à conserver, selon les analystes de Crédit du Maroc Capital (CDMC), pour un cours cible de 195 DH, contre une valorisation à 187 DH en juillet 2015. Cette nouvelle valorisation s’est faite sur la base d’un coût du capital de 8,48%, et représente une surcote de 6,2%, compte tenu du cours de l’action de 207 DH le 23 mai 2016. À ce niveau de cours, la valeur bancaire présente un rendement de dividende estimé à 2,6% en 2016 et prévisible de 3,0% en 2017.
Pour aboutir à cette valorisation, les analystes ont opté pour la méthode de l’actualisation des résultats nets distribuables et ont retenu comme hypothèse de valorisation la revue à la baisse, annoncée par Bank Al-Maghrib, du taux directeur de 2,5% à 2,25%, qui devrait être répercutée sur les taux interbancaires et non sur la clientèle. Ils retiennent aussi une appréciation annuelle moyenne de l’épargne nationale brute estimée à 7,7% sur l’horizon 2016-2020, ainsi qu’une évolution annuelle moyenne de 2,5% des crédits bancaires au Maroc.
Les analystes tablent aussi sur une croissance économique prévisible de 6% au niveau des pays d’implantation de la BMCE Bank Of Africa en Afrique subsaharienne sur la période 2016-2020. Ils estiment également que l’épargne nationale brute dans ces pays devrait progresser de 5,6% en moyenne, au moment où la masse monétaire globale devrait croître, en moyenne toujours, de 5,8% sur la même période. Ils s’attendent aussi à une variation annuelle moyenne de la totalité des créances et prêts de BMCE Bank Of Africa de 6,7% à 271.649,3 MDH sur la période 2016-2020. Les prêts et créances de la clientèle au Maroc devraient peser, en moyenne, 70,3% alors que l’Afrique devrait atteindre 27,8%, contre 1,9% pour l’Europe. Les analystes s’attendent aussi à une performance annuelle moyenne de l’ensemble des dépôts de 6,3% à 299.081,3 MDH entre 2016 et 2020 contre 5,3% lors de la note de valorisation du juillet 2015. À ce niveau, la participation des dépôts de la clientèle au Maroc se situe à 69,2%, alors que l’Afrique devrait représenter 30% contre 0,8% pour l’Europe.
Croissance soutenue du PNB
Par ailleurs, pour les paramètres de valorisation, les analystes de CDMC prévoient, sur la période 2016-2020, une évolution annuelle moyenne de 5% du produit net bancaire (PNB) consolidé de BMCE Bank à 15.208,1 MDH en 2020, émanant principalement de l’appréciation annuelle moyenne de 4,6% de la marge d’intérêt à 10.712,5 MDH, conjuguée à une croissance annuelle moyenne de 6,3% de la marge sur commissions à 2.573,3 MDH, et à la hausse de 3% du résultat des activités du marché à 924,2 MDH. De même, le modèle de valorisation adopté par les analystes tient compte d’un coefficient d’exploitation moyen de 56,5% sur la période 2016-2020 en lien avec la volonté du groupe de rationaliser ses charges opérationnelles.
