TotalEnergies Maroc : une nouvelle dynamique qui porte ses fruits

Sur le marché boursier, TotalEnergies Maroc se distingue par un repositionnement stratégique alliant performance opérationnelle, générosité actionnariale et visibilité accrue. En 2024, l’opérateur signe un redressement notable de son activité et amorce, selon Attijari Global Research, «un nouveau cycle de développement plus favorable». Décryptage…

Alors que le marché boursier national affiche une volatilité persistante et que les investisseurs scrutent les signaux de reprise économique, TotalEnergies Maroc se distingue avec un virage stratégique prometteur. Portée par une amélioration de ses fondamentaux, une politique généreuse de distribution de dividendes et une visibilité accrue sur son modèle économique, la filiale marocaine du géant énergétique semble entamer un nouveau cycle de croissance résolument tourné vers la création de valeur pour l’actionnaire.

D’après une récente note d’Attijari Global Research (AGR), l’entreprise serait à l’aube d’«un nouveau cycle de développement plus favorable», porté par une dynamique économique relancée, une gouvernance tournée vers l’investissement utile et une maîtrise des risques accrue.

Les voyants au vert
Après deux années consécutives de repli des ventes, le redressement en 2024 est net. L’opérateur affiche une croissance de 3,1% en termes de volumes, ramenant les ventes au-dessus des niveaux d’avant-crise sanitaire. Une performance attribuée à une conjoncture plus clémente, mais aussi à une stratégie commerciale efficace.

AGR souligne que «l’amélioration du PIB, à +3,8% en 2024, s’est accompagnée d’une reprise des volumes de vente de TotalEnergies Maroc de +3,1%».

La tendance est d’autant plus encourageante que les volumes renouent avec les niveaux pré-Covid, franchissant le seuil des 1.770 kilotonnes (KT). Mieux encore, la rentabilité opérationnelle se raffermit avec force. La marge brute consolidée progresse de 22%, atteignant 2,8 milliards de dirhams (MMDH), tandis que le résultat net part du groupe bondit de 71% à 934 millions de dirhams (MDH).

Ces chiffres, largement supérieurs aux prévisions d’AGR, s’expliquent par une maîtrise des charges d’exploitation (+7,7%) et un effort d’investissement stable.

«Nous assistons à un niveau de croissance deux fois plus élevé du résultat opérationnel récurrent, soit +47%», note le rapport.

Mais c’est surtout du côté des actionnaires que la transformation est spectaculaire. Le dividende par action passe de 56 à 113 dirhams, soit un doublement net, porté par une politique assumée de rétribution. AGR souligne que cette hausse «reflète la confiance du management dans ses perspectives de développement futures». Le rendement du titre atteint ainsi 6,6%, positionnant TotalEnergies Maroc parmi les valeurs de rendement les plus attrayantes de la cote.

Par ailleurs, les perspectives 2025-2027 s’annoncent favorables. AGR table sur une croissance annuelle des volumes de 4% à 6%, avec un franchissement attendu des 2.000 KT en 2027. Le résultat net part du groupe devrait croître en moyenne de 7,3% par an, pour atteindre 1.152 MDH à l’horizon 2027. Parallèlement, la politique de dividende stable (au-dessus de 100 DH) est jugée soutenable grâce à une trésorerie excédentaire annuelle moyenne de 1,5 MMDH. Enfin, la valorisation actuelle du titre apparaît attractive. AGR fixe un cours cible de 2.255 DH, soit un potentiel de hausse de +32%

. «Nous recommandons d’acheter le titre TotalEnergies Maroc», conclut la note. Ce potentiel repose sur des hypothèses prudentes : un WACC de 7,6%, un taux de croissance à l’infini de 3% et un beta inférieur à 1. La valeur terminale représente 54% de la valorisation globale.

Une stratégie de maillage territorial rentable

TotalEnergies Maroc adopte une stratégie de croissance plus sélective mais mieux ciblée. Après une phase d’expansion rapide, avec une moyenne de 17 ouvertures par an entre 2019 et 2023, le groupe ralentit volontairement le rythme, visant 10 nouvelles stations annuelles.

AGR explique : «L’extension du réseau permettrait de capter une bonne partie de la dynamique de croissance future du secteur».

Ce recentrage vise les emplacements à fort potentiel, avec une part de services accrue dans le chiffre d’affaires. Cette orientation devrait, selon les analystes, «impacter positivement la rentabilité future de l’opérateur».
Ce virage est d’autant plus pertinent que le secteur de la distribution énergétique semble entrer dans une période de stabilité.

Depuis sa libéralisation en 2015, il a connu une forte volatilité. Mais actuellement, AGR constate une accalmie : «Le secteur semble aujourd’hui gagner en maturité, particulièrement au niveau de sa politique des prix». Cette nouvelle phase se traduit par un beta de 0,9 pour TotalEnergies Maroc, contre 1,1 sur la période 2021-2024, reflétant un risque perçu en nette baisse.

S.N. / Les Inspirations ÉCO