Marchés des taux : un aplatissement progressif en perspective
Dans l’attente de la décision de Bank Al-Maghrib concernant le taux directeur, les marchés des taux évoluent avec prudence. Selon BMCE Capital Global Research (BKGR), la semaine a été marquée par un léger allégement du déficit de liquidité, une polarisation des levées du Trésor sur l’échéance 2 ans et des ajustements contrastés sur la courbe secondaire.
Alors que les investisseurs attendent fébrilement la réunion de Bank Al-Maghrib (BAM) prévue le 23 septembre, les marchés des taux ont évolué dans un climat d’attentisme. Selon BMCE Capital Global Research (BKGR), les opérateurs arbitrent entre un déficit de liquidité en léger repli, une polarisation des levées du Trésor sur le 2 ans et une courbe secondaire marquée par des ajustements contrastés.
Entre le 4 et le 10 septembre, le déficit de liquidité bancaire moyen s’est allégé de -1,73%, s’établissant à -136,6 milliards de dirhams (MMDH). Cette détente est intervenue alors même que BAM a accru ses avances à 7 jours de 3,73 milliards, portant leur encours à 59,9 MMDH.
En parallèle, le Trésor a intensifié ses placements hebdomadaires, atteignant un encours quotidien maximal de 16,7 MMDH, contre 16,1 MMDH une semaine plus tôt. Sur le plan des taux, la stabilité demeure de mise. Le TMP interbancaire est resté ancré à 2,25%, tandis que le taux MONIA a légèrement reculé à 2,192%.
Marché primaire, cap sur le 2 ans
La dernière adjudication a confirmé la stratégie du Trésor : lever des montants ciblés et privilégier l’échéance 2 ans. Sur un total proposé de 4,65 MMDH, seuls 3 milliards ont été retenus, soit 65%. La répartition s’est effectuée sur trois lignes, 13 semaines, avec un taux limite de 1,68%, en baisse de 1 point de base (pbs), 52 semaines, à 1,9931%, en recul de 4,4 pbs, 2 ans, à 2,248%, en légère hausse de 0,2 pbs. BKGR souligne que cette polarisation traduit l’attrait des investisseurs pour des maturités intermédiaires, jugées comme compromis raisonnable entre rendement et risque dans un contexte d’inflation maîtrisée.
Ajustements contrastés sur la courbe secondaire
L’activité secondaire a révélé une tendance contrastée. Les maturités courtes ont connu des replis significatifs, avec -11,07 pbs sur le 26 semaines, -8,05 pbs sur le 52 semaines, -6,89 pbs sur le 13 semaines. À l’opposé, les maturités longues ont légèrement progressé : +0,13 pbs sur le 10 ans et +0,09 pbs sur le 20 ans.
La courbe des taux tend ainsi à s’aplatir, conséquence d’une demande croissante sur les lignes moyennes et longues, qui bénéficient d’un environnement monétaire stable et d’anticipations prudentes avant la décision de la Banque centrale.
Sur le compartiment de la dette privée, le marché a vu l’arrivée de nouvelles émissions : CFG Bank a placé un certificat de dépôt de 3 mois à 1,90%, tandis que BMCI a mobilisé plusieurs lignes, dont un 1 an à 2,50% et un 5 mois à 2,41%. Du côté des bons de sociétés de financement, RCI Finance et Wafasalaf ont émis des titres de 2 et 3 ans, avec des taux compris entre 2,61% et 2,81%.
Une réunion décisive
À la veille de la réunion du 23 septembre, le marché retient son souffle. BKGR note que les avis des investisseurs demeurent partagés sur l’évolution du taux directeur. Une partie du marché anticipe un maintien, arguant d’une inflation contenue, tandis qu’une autre se positionne sur un ajustement, compte tenu des signaux de reprise économique.
Dans ce contexte, BAM devrait réduire légèrement ses interventions sur le marché monétaire, ramenant ses avances à 7 jours à 58,3 MMDH, contre 59,8 milliards précédemment. La tendance attendue reste celle d’un aplatissement progressif de la courbe des taux, porté par l’attrait pour les maturités intermédiaires et longues.
Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO
