Sociétés cotées : les industrielles performent

Les revenus globaux des sociétés cotées progressent en 2022 de 13,9% à 282,2 MMDH, une tendance qui se confirme sur les trois premiers trimestres de l’année en cours. Ils sont portés principalement par un effet prix fortement favorable aux valeurs industrielles. 

Les 64 sociétés cotées ayant publié leurs réalisations au quatrième trimestre 2022, soit 97% de la capitalisation boursière, ont enregistré des revenus globaux en progression de 13,9% par rapport à 2021 à 282,2 MMDH et de 19% par rapport à 2019. Cette progression représente essentiellement l’effet d’une croissance à deux chiffres de l’activité des industries (+18,2% à 187,6 MMDH) combinée à une bonne orientation du PNB des financières (+5,9% à 72,7 MMDH) ainsi qu’à la progression des primes émises brutes du secteur assurances & courtage (+8,3% à 22 MMDH). C’est ce que confirment les analystes de BMCE Capital global research, dans le rapport «Earning T4 2022».

L’industrie performe
Les sociétés industrielles enregistrent des revenus en appréciation de 18,2% à 187,6 MMDH par rapport à 2021 et de 21,9% par rapport à 2019. En effet, le chiffre d’affaires de TotalEnergies marketing Maroc ressort en ascension de 53,2% à 19,719 MMDH, en dépit d’un recul des volumes écoulés de 2% à 1.749 KT et ce, grâce à un effet prix favorable consécutif à la flambée des cours des hydrocarbures à l’international.

«Cette orientation aurait été également soutenue par les investissements dans les stations-service avec 18 nouvelles ouvertures en 2022, portant le réseau de l’opérateur à 386 points de vente en fin d’année», explique-t-on auprès de BKGR.

À noter aussi les bonnes réalisations commerciales de Taqa Morocco dont le chiffre d’affaires consolidé affiche un bond de 74,1% à 13,604 MMDH suite à l’effet positif de la forte hausse du poste énergie en lien avec l’évolution des cours sur le marché international, avec un prix d’achat moyen de 170 USD/T contre une moyenne de 290 USD/T pour l’indice de référence.

Pour Taqa Morocco, il y a lieu de signaler aussi l’amélioration du taux de disponibilité global à 93,9% contre 92,8% à la même période une année auparavant, compte tenu de la réalisation des révisions uniquement mineures de 25 jours des Unités 3 et 4 en 2022 et de la non-récurrence de la révision majeure de l’Unité 6 de 61 jours en 2021.

Pour Afriquia Gaz, les ventes s’apprécient de 33,3% en y-o-y à 9,51 MMDH sous l’effet combiné de la performance des filiales et de l’évolution des prix de reprise, par rapport à la même période un an plus tôt, pour des tonnages écoulés en progression limitée de +1,9% à 1.182 KT. Managem a aussi performé à fin 2022, avec un chiffre d’affaires consolidé qui croît de 30% à 9,645 MMDH, porté par la forte hausse de 39% de la production de l’or et la consolidation des productions des métaux de base et du cobalt, la commercialisation de la part de production de la société provenant de la mine de cuivre et de cobalt de PUMPI en RDC, exploitée en partenariat avec le Groupe Norin mining (Ex-Wanbao), ainsi que l’appréciation de la parité de change USD/MAD (+13%).

Bonne évolution pour les assurances
Le chiffre d’affaires du secteur assurances & courtage ressort en progression de 8,3% à 22 MMDH, soit 14,1% par rapport à 2019, profitant principalement de la bonne tenue des performances commerciales de Wafa Assurance (en lien avec la progression de 18,7% de l’activité de la Branche Vie, portée par la performance en Epargne et la bonne tenue de la Prévoyance) ainsi que de Sanlam Maroc (en raison de l’amélioration de 6,8% de son chiffre d’affaires de l’activité Non-Vie).

Pour sa part, Atlantasanad affiche un chiffre d’affaires stable comparativement à 2021, pénalisé par la mauvaise tenue de la Vie (-9,7%) en lien avec la non-récurrence de la dynamique de collecte enregistrée sur les produits de capitalisation lors du quatrième trimestre 2021. Les financières affichent un PNB en hausse de +5,9% à 72,7 MMDH (+13,4% par rapport à 2019) provenant de l’ensemble des banque cotées et ce, en dépit de l’impact négatif de la hausse des taux monétaires et obligataires au Maroc. Cette évolution a été portée principalement par Attijariwafabank (+1,933 MMDH), suite à une dynamique commerciale favorable et par BOA (+1,019 MMDH).

Alourdissement de la dette nette et investissement en hausse
Au volet bilantiel, la dette nette des valeurs cotées (hors financières) s’alourdit de 8,6% à 57,2 MMDH à fin 2022. Par contributeur, l’opérateur Télécom historique polarise 28,6% de l’encours global suivi par les immobilières avec 15,8%, les matériaux de construction (12%) et Taqa Morocco (11%).

S’agissant des investissements, les valeurs cotées ont mobilisé une enveloppe globale de 16,2 MMDH à fin 2022 (+11,9% en y-o-y). 46,6% sont drainés par Maroc Telecom, suite au renforcement des Capex du groupe en ligne avec les Guidances 2022 annonçant le déploiement d’un programme d’investissement important.

De plus, 15,3% sont brassés par les minières, dont 87% par Managem, en dépit d’une baisse de 8% en y-o-y à 2,174 MMDH suite, principalement, à l’achèvement des investissements dans le projet TRI K et à l’effort de participation dans de nouveaux projets, notamment l’extension de l’usine de production d’or au Soudan et le projet cuprifère Tizert au Sud du Maroc.

Les investissements des entreprises cotées ont aussi été drainés à raison de 7,2% par LabelVie (avec son programme d’expansion portant sur l’ouverture de 19 points de vente en 2022), et de 6,1% par la Santé, dont 81,8% polarisés par Akdital suite à l’ouverture de 8 nouveaux établissements portant ainsi la capacité litière du groupe à 1.822 lits au niveau national, soit une hausse de 99,8% comparativement à l’année précédente.

Les projections de BKGR

Les principaux contributeurs à la progression du CA en 2022 sont les opérateurs gaziers (+9,244 MMDH), l’électricité (+5,792 MMDH) et l’agroalimentaire (+ 5,073 MMDH). À l’inverse, la distribution spécialisée plombe l’évolution des revenus (-435 MDH) compte tenu de la dégradation des ventes automobiles. En termes de projection, le CA 2022 du Scope 40 (soit près de 91% de la capitalisation) ressort globalement en ligne, représentant 102% des prévisions de la société de recherche pour l’ensemble de l’année. Dans le détail, ce chiffre recouvre un taux de réalisation du PNB des Financières de 102% et des revenus des Industrielles de 101%.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO