Bourse : le pari maîtrisé de Vicenne sur la santé connectée

En levant 500 millions de dirhams à la Bourse de Casablanca, Vicenne parie sur son modèle d’intégrateur technologique dans le secteur médical. Proposée à 236 dirhams l’action, l’opération valorise le groupe à près de 1,9 milliard, avec une levée entièrement dédiée à l’accélération de son développement.

L’entrée en bourse de Vicenne, acteur discret mais reconnu de l’intégration de solutions médicales, intervient dans un contexte où les opérations d’envergure demeurent assez rares sur la place financière de Casablanca. Le groupe, qui s’est construit autour d’une offre technologique articulée entre équipements lourds, consommables et services à forte valeur ajoutée, espère mobiliser 500 millions de dirhams exclusivement en augmentation de capital.

Cette enveloppe devrait lui permettre d’accélérer un développement déjà soutenu ces dernières années, porté par la croissance structurelle du secteur médical. Fondé sur un positionnement original, Vicenne ne se définit pas simplement comme distributeur, mais comme «un intégrateur complet de solutions technologiques destinées à la santé», selon les mots d’Adil Bennani, président du groupe.

Il souligne ainsi la particularité du modèle : «Nous accompagnons nos clients dès l’expression du besoin jusqu’à la maintenance, en passant par l’installation et la formation des équipes médicales».

Une approche intégrée qui implique une dépendance aux grands fabricants internationaux, avec lesquels l’entreprise entretient des partenariats exclusifs, souvent de très longue date. Philips, Elekta ou encore Abbott comptent parmi ses partenaires stratégiques, lui permettant d’occuper des positions de leader ou co-leader dans ses segments d’activité.

Santé financière solidement établie
En cela, la proximité avec les grands équipementiers internationaux constitue un atout central du modèle. Si les modalités des accords exclusifs ne sont pas détaillées, Adil Bennani met en avant la dimension opérationnelle des relations : «La meilleure garantie de nos partenariats est la valeur du travail que nous fournissons quotidiennement».

Le groupe affiche en tout cas une santé financière solidement établie. Son chiffre d’affaires a doublé entre 2022 et 2025, soutenu par un rythme de croissance annuel moyen supérieur à 20%. Pour 2025, Vicenne prévoit de franchir la barre symbolique du milliard de dirhams de chiffre d’affaires, assorti d’un EBITDA de 227 millions de dirhams et d’un résultat net de 117 millions, avec l’ambition de porter ce dernier à 230 millions d’ici 2030.

Ces résultats ne prennent pas encore en compte les effets positifs attendus de la levée de fonds actuelle. Le prix d’introduction fixé à 236 dirhams par action valorise l’entreprise à environ 1,9 milliard de dirhams. Sur la base des résultats prévisionnels de 2025, Vicenne affiche un multiple de valorisation à 4,6 fois ses bénéfices et une décote que le groupe présente comme attractive aux yeux des investisseurs.

Le capital flottant après opération atteindra 20,7%, tandis qu’un noyau d’actionnaires stables, constitué autour de Best Financière, du fonds Amethis et des dirigeants historiques, détiendra 40% du capital pour au moins trois ans, afin de garantir une stabilité actionnariale sur le moyen terme. Cette structuration est destinée à rassurer les marchés quant à l’engagement à long terme des principaux acteurs de la société. L’ensemble des fonds levés devraient être investi quasi-exclusivement dans des projets structurants.

En effet, entre 60 et 70% de cette levée sera dédiée à la croissance, avec notamment le lancement de deux nouvelles unités d’incinération pour déchets hospitaliers à risque infectieux, la digitalisation des services techniques, et une expansion en Afrique subsaharienne où Vicenne entend tripler son chiffre d’affaires d’ici 2030.

Le reliquat servira principalement à consolider le besoin en fonds de roulement, notamment en réponse aux délais de paiement des marchés publics, qui représentent moins de 30% du volume d’affaires global du groupe, ce qui limite en ce sens la dépendance excessive vis-à-vis des commandes publiques.

Gouvernance renforcée
Pour accompagner cette montée en puissance, la structure interne a été pensée pour soutenir cette stratégie ambitieuse. Une gouvernance renforcée, portée par deux administrateurs indépendants, des comités spécialisés et un centre de services partagés, vise à ancrer une rigueur opérationnelle et financière, indispensable pour traduire concrètement les ambitions portées par le groupe.

L’introduction en bourse de Vicenne constitue un passage décisif pour ce modèle intégré. Si les fondamentaux financiers sont solides, le défi réside désormais dans la capacité du groupe à traduire son plan stratégique en résultats.

Pour les investisseurs, la réussite de cette opération dépendra avant tout de la discipline opérationnelle avec laquelle Vicenne pilotera sa montée en puissance. Un paramètre clé, qui déterminera la place que le marché accordera à cette nouvelle pépite de la cote.

Ayoub Ibnoulfassih / Les Inspirations ÉCO