Marché boursier : La prime de risque recule d’un point
Le dynamisme du marché boursier pourrait bien se poursuivre. La hausse affichée au terme de 2016 a permis une détente de la prime de risque, donnant un coup de pouce à la valorisation des actions.
La prime de risque actions passe de 6% à fin septembre 2016 à 5% actuellement, apprend-on de CFG Bank. Cette dernière vient de rendre publique une note sur leur stratégie du marché. Celle-ci fait justement état d’une détente de la prime de risque actions. Les analystes de CFG Bank rappellent, par ailleurs, que le calcul de cette prime se fait de manière ex-ante (au préalable, soit sur la base de prévisions des retours sur investissement) sur la base du Dividend Discount Model, un modèle d’évaluation des actions versant des dividendes, et ce sur l’ensemble du marché actions. «Nous excluons en effet l’approche historique (ex-post, après réalisation des retours sur investissements) compte tenu du manque de profondeur historique du marché marocain. Cette dernière méthode n’est généralement considérée comme pertinente que sur certains marchés occidentaux développés et présentant une importante profondeur historique», expliquent ainsi les analystes.
La masse bénéficiaire en hausse de 13%
Cette détente des primes intervient notamment dans ce contexte de hausse qui a touché le marché actions avant la fin de l’année 2016, portant sa performance annuelle à plus de 30%. Une performance qui s’explique, selon les analystes de CFG Bank, par la forte baisse des taux, entamée courant 2014. Ils citent d’ailleurs comme exemple le rendement sur le bon du Trésor à 10 ans qui est passé de 5,6% à fin 2013 à 3,2% actuellement. «Cette évolution baissière des taux a alimenté un important mouvement de réallocation d’actifs au profit du marché actions», précisent les analystes. Et d’ajouter que «ce regain d’intérêt pour le marché actions a par ailleurs été soutenu par la reprise des bénéfices des sociétés cotées après plusieurs années de baisse, avec une hausse de 14% de la masse bénéficiaire sur le premier semestre de 2016, ainsi que par les anticipations positives sur l’évolution des résultats en 2016 et 2017, au cours desquelles nous escomptons des progressions respectives de 13% et 8% de la masse bénéficiaire». Cette révision à la baisse de la prime de risque a également conduit les analystes à revoir à la hausse l’ensemble de leurs valorisations sur les sociétés composant leur univers de couverture. Cette révision a été réalisée sans que les prévisions sur ces sociétés n’aient été changées. Ces prévisions ont par ailleurs été établies au cours du quatrième trimestre de 2016 après publication des résultats semestriels de la même année.
Six Top Picks
Dans cet univers, les analystes préconisent de détenir essentiellement six valeurs, dites Top Picks. Il s’agit en l’occurrence de Résidences Dar Saada (cours cible de 293 DH, soit un potentiel de hausse de 25%), de Label’Vie (cours cible de 1.839 DH, soit un potentiel de hausse de 35%), de Brasseries du Maroc (cours cible de 3.172 DH, soit un potentiel de hausse de 38%), de Colorado (cours cible de 79 DH, soit un potentiel de hausse de 49%), d’Auto Hall (cours cible de 132 DH, soit un potentiel de hausse de 14%) et de Maroc Telecom (cours cible de 172 DH, soit un potentiel de hausse de 9%). Concernant cette dernière valeur, les analystes soulignent «le caractère incontournable de Maroc Telecom dans la constitution d’un portefeuille boursier compte tenu de sa taille (22% de la capitalisation boursière totale) et de sa liquidité relativement élevées, ainsi que de son profil attractif en tant que valeur de rendement (dividend yield de 4,2% contre 3,6% pour l’ensemble du marché en 2016)».
Deux proxy
Hormis ces valeurs, les analystes rappellent qu’il est important de détenir aussi, dans son portefeuille boursier, des valeurs constituant des «proxy» pertinents du marché actions, en raison de leur taille et de leur liquidité. Il s’agit en particulier d’Addoha (cours cible de 54 DH, contre 55 DH, le jeudi 12 janvier 2017) et d’Attijariwafa bank (cours cible de 463 DH, contre 451,15 DH le jeudi 12 janvier 2017). Ils soulignent d’ailleurs, qu’à prime de risque constante de 5%, ces deux valeurs présentent respectivement des potentiels de hausse de 3% et de 1% et «traitent de ce fait à des niveaux de valorisation que nous jugeons relativement défensifs dans la configuration de marché actuelle».
