Marché obligataire : stabilité et prudence en attendant septembre

Alors que les investisseurs scrutent la prochaine décision de politique monétaire de Bank Al-Maghrib, attendue pour septembre, les marchés monétaire et obligataire évoluent dans un climat de stabilité relative.

Dans son dernier rapport Fixed Income Weekly, BMCE Capital Global Research (BKGR) dresse un état des lieux marqué par une relative stabilité des marchés monétaire et obligataire, dans un contexte économique attentiste. «Le déficit de liquidité bancaire moyen se stabilise à -135,7 milliards de dirhams (MMDH), soit une quasi-stagnation (+0,05 %) par rapport à la semaine précédente», note BKGR, confirmant une phase d’équilibre provisoire sur le front monétaire.

Le recours des banques centrales aux avances à 7 jours a reculé sur la période, passant de 53,4 à 48,55 milliards de dirhams, avant d’être réévalué à 49,49 milliards pour la semaine en cours. BKGR précise que Bank Al-Maghrib devrait légèrement augmenter le rythme de ses interventions sur le marché monétaire dans les prochains jours, ce qui témoigne d’une gestion prudente face à un environnement économique toujours incertain.

Le taux moyen pondéré (TMP) interbancaire est resté ancré à 2,25%, stable aussi bien sur une semaine glissante que sur un mois glissant. Le taux MONIA (Moroccan Overnight Index Average), indicateur de référence à court terme, s’est lui aussi maintenu autour de 2,208%. Cette situation reflète, selon BKGR, «une gestion calibrée de la liquidité par la Banque centrale, dans un contexte d’atténuation des pressions inflationnistes».

Une levée de fonds publique modeste, concentrée sur le 2 ans
Sur le marché primaire, l’activité du Trésor a été limitée. La levée hebdomadaire n’a atteint que 2 milliards de dirhams, soit 28% du montant initialement proposé. BKGR souligne que cette levée a été concentrée exclusivement sur la maturité 2 ans, avec un taux limite fixé à 2,2483%, en recul de 1,9 points de base par rapport à la dernière adjudication comparable.

Ce repli modéré des taux sur le primaire reflète une prudence du Trésor dans sa stratégie d’endettement, en phase avec l’environnement local et international.

«Dans un contexte d’atténuation des pressions inflationnistes et de consolidation budgétaire, le marché obligataire poursuit son ajustement», analyse BKGR.

Des investisseurs positionnés sur le court terme
Sur le marché secondaire, l’évolution des taux confirme cette tendance à la stabilité. Les variations sont minimes, une hausse de 0,16 pb sur la ligne 13 semaines, de 0,10 pb sur le 10 ans, et une légère détente de 0,87 pb sur le 5 ans. La courbe des taux demeure ainsi relativement plate, illustrant une appétence accrue des investisseurs pour les maturités courtes.

BKGR observe à ce sujet que «les investisseurs privilégient les maturités courtes, témoignant d’une certaine prudence face aux incertitudes en provenance de l’international, tandis que les anticipations locales manquent de visibilité par rapport à la prochaine décision de la Banque centrale attendue en septembre».

Le rapport indique également l’absence d’opérations notables sur le segment de la dette privée. Aucune émission de bons de société de financement (BSF), de bons du Trésor (BT) ni d’obligations corporate n’a été enregistrée durant la période. Même constat pour les certificats de dépôt (CD), soulignant un attentisme généralisé du côté des émetteurs privés.

Un marché sous observation avant la rentrée
La mi-juillet 2025 se caractérise par un climat de stabilité relative sur les marchés monétaire et obligataire marocains, rythmé par des ajustements marginaux et un positionnement tactique des acteurs financiers en faveur du court terme.

BKGR conclut son analyse en soulignant que «les anticipations locales restent suspendues à la prochaine décision de la Banque centrale, attendue pour septembre». D’ici là, le marché devrait conserver ce profil prudent, à l’écart des prises de risque importantes.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO