Centrale Danone : C’est parti pour l’OPR
Compagnie Gervais Danone rachèterait les actions Centrale Danone à 1.200 DH aux autres actionnaires souhaitant les vendre. Ils ont du 8 au 26 février inclus pour le faire.
La note d’information, relative à l’offre publique de retrait de Centrale Danone, vient enfin d’être publiée. L’offre vise 38.978 actions, pour un prix unitaire de rachat de 1.200 DH, soit un montant maximum de l’offre de 467,85 MDH. La période d’apport des titres sera ouverte du 8 au 26 février inclus, pour un règlement et livraison le 14 mars prochain. Ces actions peuvent être apportées à l’ensemble des banques et sociétés de bourse de la place. Aucun seuil de renonciation n’est envisagé par l’initiateur dans le cadre de l’offre. Celle-ci étant obligatoire, Compagnie Gervais Danone s’engage à acquérir, de manière ferme et irrévocable, la totalité des actions apportées par les actionnaires minoritaires de Centrale Danone.
Pour rappel, l’offre de retrait résulte du franchissement par Compagnie Gervais Danone du seuil de 95% du capital et des droits de vote de Centrale Danone. En conséquence, conformément aux dispositions légales et réglementaires en vigueur, l’offre portera sur la totalité des actions Centrale Danone non détenues par Compagnie Gervais Danone. Toutefois, en dépit du flottant limité qui pourrait résulter de l’offre, il n’est pas envisagé de demander la radiation de la cote des titres Centrale Danone. D’ailleurs, le Conseil d’administration de la société a indiqué que «plusieurs pistes de réflexion ont, d’ores et déjà, été envisagées pour augmenter la part de flottant à moyen terme».
Une évaluation en quatre temps
La valorisation de Centrale Danone a été réalisée suivant quatre méthodes d’évaluation. En l’occurrence, la méthode des cours boursiers, celle de DCF, celle des comparables boursiers et enfin celle des comparables transactionnels. La méthode des cours boursiers, qui consiste en l’analyse de l’évolution des cours de l’action Centrale Danone sur les 36 derniers mois (les cours moyens pondérés des volumes sur les 6 derniers mois, les 12 derniers mois, les 24 mois et les 36 mois glissants au 27 novembre 2015) fait ressortir une moyenne des cours à 1.328 DH. Par ailleurs, pour la désignation du prix, selon la méthode DCF, il a été retenu un taux sans risque de 3,63% (soit le rendement des bons du Trésor à maturité 10 ans). La prime de risque est ressortie à 8,07%, moyenne des primes découlant de la méthode historique, de la méthode prospective et de la méthode par sondage, telle que calculée par Attijari Intermédiation.
Quant au bêta désendetté, il est la moyenne des bêtas désendettés de 5 sociétés étrangères comparables. Le taux de croissance à l’infini retenu s’établit à 2,5%. Il correspond, selon les analystes, au taux que la société serait en mesure de maintenir à long terme. De ces éléments, il ressort une valorisation de Centrale Danone de 11.923 MDH. Après déduction de l’endettement net, qui s’élève à 706 MDH à fin 2015, la valeur des fonds propres s’établit à 11.218 MDH, soit 1.191 DH par action. La méthode des comparables boursiers fait ressortir une valeur des fonds propres à 9.356 MDH, soit une valeur par action de 993 DH. La valorisation, selon la méthode des comparables transactionnels, fait ressortir une valeur des fonds propres à 12.096 MDH, soit 1.284 DH par action. La moyenne de ces quatre méthodes fait ressortir un prix de 1.199 DH.
Hormis Attijari Intermédiation, Compagnie Gervais Danone a ratifié la désignation du cabinet A. Saaïdi et Associés, en qualité d’évaluateur indépendant, après approbation préalable du Conseil déontologique des valeurs mobilières (CDVM).
Des résultats en repli en 2015
Pour 2015, Centrale Danone s’attend à afficher un chiffre d’affaires de 6,7 MDH en repli par rapport à celui de 2014 (7,04 MDH), pour reprendre en 2016 à 6,86 MDH et retrouver les 7,06 MDH en 2017 et 7,4 MDH en 2018. Le résultat d’exploitation devrait s’afficher en amélioration en 2015 malgré le repli du chiffre d’affaires, pour se fixer à 288 MDH. Il reculera à 222 MDH en 2016 et reprendra à 238 MDH en 2017 et à 409 MDH en 2018. Le résultat net part du groupe ressortira au final à 12 MDH en 2015 (contre 41 MDH en 2014) avant de reprendre de plus belle et se fixer à 130 MDH, en 2016, à 143 MDH en 2017 et à 241 MDH en 2018. Sur le plan stratégique, l’année 2015 a marqué un cap dans l’orientation de Centrale Danone. La société a, en effet, entamé, au cours de l’année écoulée, l’activité export vers les pays d’Afrique subsaharienne des produits lait UHT, Raibi Jamila ainsi que Cœur de lait.
Rarement échangé
La société listée sur le troisième compartiment cote au multifixing et s’échange ainsi rarement. La suspension du titre pendant près de 20 jours n’a pas eu ainsi d’incidence sur l’évolution de son cours, ni sur le niveau des transactions. En effet, avant le 10 décembre 2015, date de suspension suite à l’acquisition sur le marché de bloc de 5% des titres de Centrale Danone par Compagnie Gervais Danone, l’action Centrale Danone s’est échangée seulement deux fois le 1er et le 4 décembre pour 3 titres, à chaque fois, faisant déprécier la valeur respectivement de 5,93% et de 5,41% (le titre passe de 1.80 DH à 1.016 DH à 961 DH). La recevabilité de l’offre par le CDVM et le dévoilement du prix, le titre a repris le chemin de la cotation le 31 décembre 2015.
