Bourse : une prime de risque sous tension dans un marché en mutation

Portée par une dynamique haussière, la Bourse de Casablanca a enregistré une progression du MASI de 12,67% depuis janvier 2025, avec des volumes transactionnels en forte hausse. Derrière cet engouement, la prime de risque révèle des signaux contrastés, témoignant d’un marché influencé par des dynamiques techniques plus que par des fondamentaux solides.

Depuis plusieurs mois, la Bourse de Casablanca connaît une ascension remarquable. Selon BKGR, le MASI, principal indice du marché, affiche une progression de 12,67% depuis janvier 2025 et un bond spectaculaire de 41,4% sur les 17 derniers mois.

Cette dynamique est alimentée par une forte hausse des volumes transactionnels, qui atteignent 536 millions de dirhams (MDH) en janvier 2025 contre 229 millions un an plus tôt.

Cependant, derrière cet enthousiasme apparent, des signaux de prudence émergent. BKGR met en avant la prime de risque comme un indicateur clé pour mesurer la perception du marché et anticiper les ajustements à venir.

Un marché euphorique, mais un risque de correction en embuscade
L’élan haussier de la Bourse de Casablanca repose sur plusieurs facteurs conjoncturels. D’après BKGR, la politique monétaire accommodante de Bank Al-Maghrib, avec deux baisses du taux directeur en 2024, a favorisé un afflux de liquidités sur le marché actions.

L’amnistie fiscale décrétée par le gouvernement a également encouragé le retour de capitaux, tandis que les grands projets nationaux – comme la co-organisation de la Coupe du monde et l’expansion des aides sociales – nourrissent un climat d’optimisme.

Toutefois, BKGR alerte sur le fait que cette euphorie pourrait être suivie d’une correction au premier semestre 2025, compte tenu de l’ampleur des gains enregistrés ces derniers mois. Selon ses analystes, l’enthousiasme actuel repose davantage sur des dynamiques techniques que sur des fondamentaux économiques solides.

Une prime de risque en dents de scie selon les méthodes d’évaluation
Traditionnellement, la prime de risque sert à mesurer l’écart entre la rentabilité attendue des investisseurs et le taux sans risque. BKGR souligne que son évolution permet de comprendre le niveau de confiance ou de prudence des acteurs du marché.

L’analyse des différentes méthodes de calcul met en évidence des tendances contrastées. La prime historique demeure stable à 6,46% en mars 2025, contre 6,5% un an plus tôt, traduisant une continuité des tendances passées.

La prime instantanée, après avoir atteint un point bas à 4,87% en septembre 2024, rebondit fortement à 6,50%, portée par l’amélioration des résultats des entreprises cotées et une progression de 14,9% de la capitalisation boursière, selon BKGR.

La prime prospective, quant à elle, recule à 8,52%, contre 8,80% en septembre 2024, un repli que BKGR attribue à la hausse des cours de certaines valeurs industrielles atteignant progressivement leur prix cible.

Enfin, la prime par sondage diminue à 6,50%, contre 7,10% en septembre 2024, signe d’un regain de confiance des investisseurs tout en restant en adéquation avec un marché porté par des dynamiques plus techniques que fondamentales.

Le choix de BKGR
Face à ces disparités, BKGR prend une décision forte en retenant la prime de risque par sondage (6,50%) comme référence pour le premier semestre 2025. Ce choix repose sur un constat clé : le marché est aujourd’hui davantage influencé par des facteurs techniques que par des éléments fondamentaux, souligne BKGR.

En s’appuyant sur les attentes des investisseurs institutionnels – OPCVM, assurances et caisses de retraite – BKGR estime que cette méthode reflète plus fidèlement le sentiment de marché actuel.

La baisse de cette prime par rapport à septembre 2024 témoigne d’une confiance accrue des opérateurs, mais BKGR insiste sur la nécessité de rester prudent, surtout face à un marché évoluant à des niveaux record.

Arbitrage actions/obligations, un rapport de force qui évolue
L’évolution de la prime de risque est directement liée au rapport de force entre les actions et les obligations. BKGR met en évidence l’influence déterminante de la politique monétaire, avec plusieurs baisses du taux directeur ayant réduit l’attractivité des obligations. Le spread entre le dividend yield et le BDT 10 ans s’est fortement resserré, passant de -106 points de base (pbs) fin 2023 à -35 pbs actuellement.

La société de recherches interprète ce mouvement comme un signal que les investisseurs se tournent davantage vers les actions, tant que la Banque centrale maintient une politique accommodante.

Cependant, BKGR prévient que si des tensions économiques venaient à émerger ou si une correction boursière se matérialisait, cet arbitrage pourrait rapidement évoluer.

Perspectives entre confiance et vigilance
BKGR souligne que le marché demeure dans un environnement incertain. La croissance économique attendue pour 2025 est de 3%, légèrement inférieure aux prévisions de Bank Al-Maghrib (3,9%).

Bien que les résultats des entreprises cotées soient orientés à la hausse, avec une augmentation de leur capacité bénéficiaire estimée à +13,5%, BKGR rappelle que cette progression reste inférieure aux +22,7% anticipés initialement, notamment à cause de l’impact exceptionnel du règlement de la provision d’IAM en 2024.

D’après la société de recherches, le marché pourrait alterner phases d’optimisme et corrections passagères, en fonction de l’évolution des flux d’investissements et des ajustements de la politique monétaire.

Un indicateur clé à surveiller pour anticiper les tendances du marché

La prime de risque demeure un baromètre essentiel, notamment dans un marché où les repères traditionnels sont bousculés par des flux de capitaux croissants et une montée en puissance des investisseurs particuliers.

BKGR recommande donc de suivre de près son évolution dans les mois à venir pour évaluer si la dynamique haussière actuelle peut se poursuivre ou si le marché entre dans une phase de stabilisation, voire de correction.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO