Baisse du taux directeur : la Bourse peut viser de nouveaux sommets

À la faveur d’un environnement monétaire plus accommodant, la Bourse de Casablanca pourrait connaître une revalorisation significative dans les mois à venir. CFG Bank chiffre le potentiel de hausse du marché à 7%, porté par la baisse des taux et des bénéfices d’entreprises attendus en nette progression. Un scénario qui repose sur des fondamentaux solides et une mécanique de valorisation bien ancrée dans l’histoire récente du marché.

Alors que Bank Al-Maghrib poursuit l’assouplissement de sa politique monétaire, les marchés actions pourraient bénéficier d’un nouvel élan. L’analyse de CFG Bank met en lumière un potentiel de revalorisation significatif, porté par la baisse des taux et la solidité des bénéfices attendus pour 2025. Le message envoyé par la Banque centrale est clair.

Face à une inflation maîtrisée et à un environnement macroéconomique stabilisé, la priorité est désormais au soutien de l’activité. En abaissant son taux directeur de 25 points de base pour le ramener à 2,25%, Bank Al-Maghrib a opéré, lors de son récent Conseil, sa troisième baisse depuis juin 2024.

Cette inflexion monétaire, qui s’inscrit dans une trajectoire prudente, mais résolument accommodante, alimente logiquement les hypothèses sur une détente prolongée des rendements obligataires et un regain de valorisation pour le marché actions. C’est précisément ce que documente CFG Bank dans une note d’analyse sectorielle.

S’appuyant sur une série de simulations techniques, la banque d’investissement estime que le potentiel de hausse de la Bourse de Casablanca pourrait atteindre 7% dans les mois à venir, en lien direct avec l’évolution du taux sans risque. À l’appui de cette projection, une amélioration sensible des résultats des entreprises cotées, des niveaux de valorisation attractifs au regard des fondamentaux, et un différentiel taux/valorisation historiquement stable.

Des bénéfices en progression, un P/E sous son potentiel
Selon les prévisions de CFG Bank, les bénéfices agrégés des sociétés cotées devraient s’établir à 45,9 milliards de dirhams en 2025, soit une progression de 11,6% par rapport à 2024. Ce dynamisme attendu des résultats (en partie lié à la normalisation des matières premières, à la reprise de la demande domestique et à l’ajustement de certaines politiques de coûts) confère une assise solide aux valorisations boursières actuelles.

À ce jour, le marché se traite sur la base d’un multiple de bénéfices (P/E) de 19,4 fois les résultats 2025 estimés. Or, en intégrant le taux sans risque actuel (3,07% sur l’obligation d’État à 10 ans) et l’écart moyen observé sur les dix dernières années entre ce taux et le rendement des bénéfices (earnings yield), les analystes de CFG Bank estiment que le P/E «théorique» du marché devrait se situer à 20,2x.

En clair, si les niveaux de valorisation devaient se réajuster en ligne avec les fondamentaux historiques, la Bourse de Casablanca pourrait enregistrer une hausse mécanique de 4%.

Vers un effet amplificateur si la détente des taux se poursuit
Mais le scénario central retenu par CFG Bank ne s’arrête pas là. Le Maroc envisage une émission souveraine en devises sur les marchés internationaux dans les mois à venir. Une opération qui, si elle venait à aboutir, permettrait de réduire la pression sur le marché local de la dette. Conséquence attendue, une nouvelle baisse des rendements des bons du Trésor, qui renforcerait le potentiel de revalorisation des actions.

Dans ce contexte, les analystes estiment que le taux sans risque pourrait fléchir jusqu’à 2,95%, portant le P/E théorique à des niveaux supérieurs et le potentiel de hausse du marché à environ 7%. Une dynamique qui s’appuie sur la relation inverse entre taux obligataires et valorisations boursières, plus les rendements souverains reculent, plus la prime de risque relative aux actions s’améliore, favorisant l’expansion des multiples.

L’analyse se veut même plus ambitieuse en cas de poursuite de l’assouplissement monétaire. Si la Banque centrale abaissait encore son taux directeur de 25 points de base pour l’amener à 2%, et que le taux sans risque convergeait vers 2,85%, le potentiel de hausse du marché atteindrait alors près de 9%, selon les calculs de CFG Bank.

Une relation taux/valorisation historiquement stable
L’un des points saillants de l’analyse repose sur la stabilité du différentiel entre le rendement des bénéfices (E/P) et le taux sans risque sur la décennie écoulée. Ce spread s’est maintenu autour d’une moyenne de 1,88%, avec des écarts limités entre les années, à l’exception notable de 2014 (1,3%) et 2022 (2,5%).

Cette constance structurelle renforce la crédibilité du modèle de valorisation appliqué par CFG Bank, fondé sur des règles de marché relativement prévisibles.

Dans le détail, une baisse du taux sans risque de 10 points de base entraîne mécaniquement une hausse du P/E théorique, et donc une appréciation du marché. À titre d’exemple, un taux de 2,90% porterait le P/E à 20,5x et le potentiel de hausse à 5,5% ; un taux de 2,80% entraînerait un P/E de 21,4x et une hausse
potentielle de 10%.

Une fenêtre d’opportunité à surveiller
En définitive, le marché actions semble évoluer dans une fenêtre d’opportunité rare, où l’allégement de la politique monétaire, la solidité des bénéfices attendus et la stabilité historique des primes de valorisation convergent vers un scénario haussier.

À condition que la détente des taux se confirme, notamment à travers la réussite de l’emprunt souverain à l’international, la place casablancaise pourrait bénéficier d’une revalorisation significative.

Reste que ce scénario, bien que soutenu par des fondamentaux robustes, demeure tributaire du contexte macroéconomique global et de l’appétit des investisseurs pour le risque. Mais dans un environnement régional encore marqué par l’incertitude, le marché national se distingue aujourd’hui par sa lisibilité et la qualité de ses perspectives.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO