OPA : Feu vert pour HeidelbergCement France SAS
L’AMMC a jugé recevable l’offre publique d’achat obligatoire de HeidelbergCement France SAS sur les 5.441.450 actions du flottant à 1.130 DH l’action.
Suspendue depuis le 4 juillet dernier, Ciments du Maroc devrait reprendre le chemin de la cote dès aujourd’hui, vendredi 5 août. En effet, l’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) a examiné le projet d’offre publique d’achat obligatoire (OPA) visant les actions de Ciments du Maroc déposé le 4 juillet par HeidelbergCement France, un projet qu’elle a jugé, après examen, recevable. L’élément le plus saillant de ce projet – initié suite à l’acquisition par HeidelbergCement France SAS de 45% du capital et des droits de vote d’Italcementi entraînant le franchissement du seuil de 40% des droits de vote de Ciments du Maroc et ainsi l’obligation de déposer une offre publique d’achat sur les actions Ciments du Maroc – est le prix.
Celui-ci est inférieur au dernier cours auquel s’échangeait le titre la veille de la suspension, de 0,87% et de 3,7% par rapport à la moyenne du cours depuis le début de l’année jusqu’à la suspension. En effet, l’offre fixe le prix unitaire du rachat des 5.441.450 actions à 1.130 DH. La veille de la suspension du titre (le 4 juillet), il s’échangeait à 1.140 DH. La moyenne du cours depuis le début de l’année est de 1.173,47 DH. Pour aboutir à ce prix que l’AMMC juge recevable, quatre méthodes ont été utilisées : l’approche par les cours de bourse, la méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs, la méthode des transactions comparables et la méthode des comparables boursiers. L’approche par les cours de bourse qui consiste en l’analyse des cours boursiers de clôture de l’action Ciments du Maroc au 4 juillet dernir ainsi que sur les 12 mois précédant cette date a aboutit à une valorisation à 1.190 DH l’action.
La valorisation retenue est la moyenne des moyennes pondérées des cours sur le dernier mois, les 3, 6 et 12 derniers mois. La méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs qui se base sur loes flux de trésorerie futurs découlant du plan d’affaires du groupe Ciments du Maroc sur la période 2016-2019, actualisés à un coût moyen pondéré des capitaux de 10,15%, correspondant à l’exigence de rentabilité des pourvoyeurs de fonds de la société et un taux de croissance à l’infini de 2%, a aboutit un prix unitaire de 1.088 DH.
Pas d’objection du ministre des Finances
La méthode des transactions comparables, pour sa part, qui consiste à appliquer aux agrégats financiers 2016 de Ciments du Maroc les multiples d’un échantillon de transactions ayant visé des sociétés comparables a aboutit une valorisation unitaire de 1.088 DH. Les évaluateurs n’ont retenu que le multiple de l’EBIDTA, l’identité des entreprises retenues n’est pas révélée.
Enfin, la méthode des comparables boursiers s’est effectuée sur la base des multiples d’EBIT et d’EBITDA des exercices 2016 et 2017. La valeur de l’action Ciments du Maroc qui en ressort de l’application méthode est de 1.004 DH. Pour aboutir au prix de 1.130 DH, le prix obtenu de l’approche par le cours de bourse a été pondéré à hauteur de 40%, le prix issu de l’actualisation des flux de trésorerie a été pondéré à hauteur de 35% et celui des transactions comparables à hauteur de 25%. Le prix issu des comparables boursiers, en revanche, n’a pas été retenu.
L’AMMC considère que «les méthodes utilisées relèvent de critères d’évaluation objectifs, significatifs et multiples. De même, ces critères sont pertinents et usuellement retenus, et correspondent aux caractéristiques de la société visée». Parallèlement à son étude, l’AMMC a soumis le projet d’offre au Ministre de l’économie et des finances en vue de l’appréciation dudit projet au regard des intérêts stratégiques nationaux. Le Ministre de l’économie et des finances a notifié sa non objection sur le projet d’offre publique d’achat. L’initiateur de l’opération, HeidelbergCement France, s’engage à acquérir de manière ferme et irrévocable la totalité des actions apportées à l’OPA par les actionnaires de Ciments du Maroc.
Par ailleurs, aucun seuil de renonciation n’est prévu dans le cadre de la présente offre publique d’achat obligatoire. HeidelbergCement France SAS envisage d’arrêter ses achats sur la valeur Ciments du Maroc, à l’exception des actions apportées dans le cadre de l’offre publique d’achat obligatoire visant les actions Ciments du Maroc. Le calendrier définitif de l’opération sera fixé ultérieurement. Il doit être préalablement validé par la Bourse de Casablanca.
