Bank Al-Maghrib : les réserves de change en équilibre
Pour ce qui est des réserves de change du pays, la Banque centrale a bien joué son rôle d’équilibriste. Dans son rapport annuel, Bank Al-Maghrib dévoile le cadre de gestion desdites réserves.
Bank Al-Maghrib détient et gère les réserves de change du pays. Ces réserves sont détenues dans le but de satisfaire les besoins de financement de la balance des paiements, de limiter la vulnérabilité externe en maintenant des réserves de change liquides et adéquates, et d’intervenir en cas de besoin sur le marché des changes.
Une question d’équilibre
Tout au long de l’année 2021 et jusqu’au début 2022, les banques centrales de plusieurs pays développés ont initialement considéré que les pressions inflationnistes étaient temporaires et diminueraient progressivement avec la fin de la pandémie et la résolution des perturbations sur les chaînes logistiques mondiales. Cette perspective a conduit à des anticipations de hausses modérées des taux directeurs aux États-Unis et en zone euro. Cependant, en raison de l’enracinement persistant de ces pressions inflationnistes, aggravées notamment par le conflit russo-ukrainien, les attentes concernant un resserrement plus rapide et plus marqué des politiques monétaires aux États-Unis et en zone euro se sont considérablement renforcées.
Face à une inflation élevée et durable, les banques centrales ont adopté des politiques monétaires restrictives, opérant un revirement rapide et significatif par rapport aux mesures très accommodantes mises en place pendant la pandémie.
Dans ce contexte, Bank Al-Maghrib a joué la carte de la prudence. Elle a diminué la taille et la duration des portefeuilles de placement pour réduire l’exposition au risque de taux et, par conséquent, limiter l’augmentation des dotations aux provisions, tout en augmentant la taille et la duration des portefeuilles d’investissement pour obtenir des rendements plus élevés. De plus, elle a maintenu la surpondération (à hauteur de 5%) des avoirs en dollar offrant des rendements plus attractifs, au détriment de ceux libellés en euro. Ces stratégies prudentes ont permis aux portefeuilles gérés par Bank Al-Maghrib de surperformer leur indice de référence de 35 points de base (-2,34% contre -2,69%) pour les portefeuilles de placement et de limiter la contre-performance globale à -0,45% grâce au maintien des titres d’investissement jusqu’à maturité, comptabilisés en valeur historique.
Réserves de change : mode d’emploi
Les réserves de change comprennent des placements en devises (dépôts et titres), des avoirs en or et des droits de tirage spéciaux (DTS), des monnaies étrangères (billets de banque étrangers) et de la position de réserve au FMI. Elles sont gérées selon quatre principes prioritaires : la sécurité pour minimiser les risques de perte de capital en maintenant un portefeuille diversifié de haute qualité de crédit, la liquidité pour investir dans des actifs faciles à vendre avec peu de perte de valeur, le rendement pour obtenir des gains optimaux tout en respectant la sécurité et la liquidité, et enfin, la durabilité pour privilégier les investissements à caractère durable et responsable lorsque les trois premiers principes sont respectés. Chaque année, BAM met en place une allocation stratégique des réserves approuvée par le Conseil de la banque. Se joue alors un véritable numéro d’équilibriste pour répartir les réserves dans différentes tranches, classes d’actifs et devises, en respectant les principes de gestion. Les réserves de change se composent de deux tranches : les «réserves de précaution», destinées à répondre aux besoins en devises sur un an, et les «réserves excédentaires», visant à financer les besoins à moyen et long terme. Chaque tranche est investie différemment, avec des portefeuilles comptabilisés en valeur marché et investis sur des horizons différents. Pour garder un œil sur les évolutions du marché, Bank Al-Maghrib consulte des experts et des gestionnaires de portefeuilles d’institutions financières afin d’évaluer les scénarios d’évolution des paramètres de marché (taux d’intérêt, taux de change, etc.) utilisés dans le processus d’optimisation et de sélection des indices de référence.
Kenza Aziouzi / Les Inspirations ÉCO
