Retail : Label’Vie accélère la cadence
Alors que le secteur de la distribution moderne entre dans une phase d’accélération, Label’Vie amorce une réinvention en profondeur. Porté par un plan stratégique ambitieux, le groupe entend capitaliser sur un marché encore sous-équipé pour renforcer son leadership. Selon Sogécapital Bourse, cette montée en puissance repose sur un modèle plus agile et plus rentable, tiré par des formats à faible intensité capitalistique et une stratégie asset-light affirmée.
Dans un secteur de la distribution moderne encore en pleine expansion, Label’Vie amorce une transformation de fond. Selon une note Equity de Sogécapital Bourse, la transformation stratégique de Label’Vie marque un tournant décisif dans l’histoire de la distribution moderne.
Si la croissance modérée enregistrée en 2024 (+3,9%) a pu laisser le marché sceptique, les analystes estiment qu’il s’agit d’un faux signal, masquant une mutation de fond du modèle économique du groupe. Un modèle désormais plus agile, plus scalable, et en phase avec la dynamique structurelle du retail marocain, encore loin de sa maturité.
Un plan de croissance ambitieux dans un marché sous-équipé
Le Maroc ne comptait, fin 2024, que 21,2 m² de surface de distribution moderne pour 1.000 habitants, un chiffre qui place le pays très en retrait par rapport à des économies comparables. Sogécapital Bourse estime que cette surface devrait doubler d’ici 2029, portée par un effet de rattrapage structurel et les perspectives de croissance de la consommation intérieure.
Dans ce contexte, Label’Vie joue une carte maîtresse avec son plan stratégique 2024–2028, qui prévoit l’ouverture de 774 magasins supplémentaires, soit 45% des nouvelles implantations du marché. Une ambition inédite qui devrait permettre au groupe de faire passer sa part de marché en surface de vente de 32,5% à 39,5%.
Vers un nouveau mix de formats à fort levier économique
Sogécapital Bourse souligne que la transformation de Label’Vie ne se limite pas à la taille. Elle touche aussi la nature même de son modèle de croissance.
Le groupe accélère sur les formats à forte création de valeur, avec Atacadao (cash & carry) et Express (proximité franchisée) représenteront ensemble plus de 70% des nouvelles ouvertures. Ces formats présentent des caractéristiques stratégiques majeures, notamment de faibles besoins en CAPEX pour Atacadao, et un investissement nul pour les Express, ce qui permet de conjuguer croissance rapide et discipline financière.
Selon la note, cette réallocation du mix devrait soutenir la marge opérationnelle. La marge EBIT progresserait à 5,9% en 2028 contre 5,5% en 2024, tandis que la marge EBITDA resterait stable autour de 9,3%, malgré les effets dilutifs du changement de formats.
L’actif léger comme moteur de création de valeur
Ce repositionnement s’inscrit dans la continuité de la stratégie asset-light initiée en 2016 avec la filialisation des actifs immobiliers. Grâce à la montée en puissance des OPCI (notamment Terramis et Aradei Capital), Label’Vie libère du capital et améliore significativement ses flux de trésorerie.
D’après Sogécapital Bourse, le retour sur fonds propres (ROE) atteindrait 22% en 2028, en hausse de 5,5 points par rapport à 2024, avec un levier d’endettement net sur EBITDA ramené de 2,8x à 1,8x.
Cette performance financière serait également soutenue par la croissance des revenus financiers, notamment les dividendes versés par les véhicules immobiliers détenus, et les plus-values potentielles issues des cessions d’actifs.
Un marché prudent, une fenêtre d’opportunité
Malgré ce virage stratégique, le titre Label’Vie n’a pas encore suscité l’engouement des investisseurs. Le marché adopte une posture attentiste, en partie à cause d’une exécution mitigée dans le passé, notamment après l’augmentation de capital de 2017. Mais pour Sogécapital Bourse, ce scepticisme du marché crée une opportunité d’entrée.
Le modèle de valorisation par DCF utilisé dans la note aboutit à un prix cible de 6.500 dirhams, soit un potentiel de hausse de 51% par rapport au cours du 5 mai 2025 (4.300 dirhams). Les analystes estiment que les catalyseurs susceptibles de réveiller le titre dans les 12 à 18 mois incluent la réussite des ouvertures Atacadao, la montée en puissance du modèle Express, et la concrétisation des économies d’échelle.
Une stratégie à trois étages
La note met aussi en avant la capacité de Label’Vie à adapter son expansion aux spécificités régionales. En déployant ses formats les plus agiles dans les régions à forte urbanisation mais à faible couverture (comme Fès-Meknès, Guelmim-Oued Noun ou Laâyoune-Sakia El Hamra), le groupe gagne des parts de marché tout en évitant les zones déjà saturées.
Selon Sogécapital Bourse, Label’Vie conserve une avance stratégique, en étant le seul opérateur véritablement multi-format et multi-canal.
Le titre recommandé à l’achat
Sogécapital Bourse recommande l’achat de l’action Label’Vie, avec un objectif de cours fixé à 6.500 dirhams, soit un potentiel de hausse de 51,2% par rapport au cours actuel. Cette valorisation repose sur un modèle DCF prudent, intégrant un WACC de 8,6% et une hypothèse de croissance perpétuelle limitée à 1%.
Les multiples implicites ressortent à 25,9x les bénéfices 2026 et 10,9x l’EV/EBITDA. Les analystes estiment que le marché ne reflète pas encore pleinement le virage stratégique du groupe ni son potentiel de création de valeur à moyen terme.
Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO
