Fonds de titrisation : GPC Carton passe à la vitesse verte

GPC Carton structure la première titrisation verte de l’emballage au Maroc, avec le lancement du fonds «FT Novus Green Pack», Gharb Papier et Carton, filiale d’Ynna Holding, mobilise jusqu’à 250 millions de dirhams pour financer sa croissance et accélérer sa transition écologique.

Il s’agit d’une première dans l’industrie du carton ondulé. GPC, spécialiste des solutions d’emballage et filiale d’Ynna Holding, recourt à la titrisation de créances commerciales nées, transformant des créances issues de ventes à crédit en instruments financiers destinés à des investisseurs qualifiés de droit marocain.

Le fonds, structuré par Maghreb Titrisation, sous la référence VI/TI/005/2025 accordée par l’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC), vise un montant plafond de 250 millions de dirhams, réparti entre 233 millions en obligations (dont jusqu’à 600 obligations vertes) et 17 millions en parts résiduelles.

Des caractéristiques financières calibrées pour les investisseurs
Les obligations A1 «Green Bonds» émises dans le cadre de FT Novus Green Pack sont assorties d’un taux révisable annuellement. Ce taux est indexé sur la courbe des taux 52 semaines du Trésor, avec une prime de risque comprise entre 40 et 50 points de base.

Pour la première période d’intérêt, la référence publiée par Bank Al-Maghrib le 11 juillet 2025 est de 2,18%. Les obligations A2, à taux fixe, se basent quant à elles sur le taux à 3 ans du Trésor marocain (2,28% au 11 juillet 2025), avec la même prime de risque.

La maturité des titres est fixée à trois ans, avec un remboursement mensuel à partir de la fin de la période de rechargement et une échéance finale au 31 juillet 2028. Ce dispositif permet une gestion de trésorerie optimisée, tout en assurant une visibilité aux investisseurs sur le remboursement.

Un fonds au service de la transition écologique
Au-delà de la structuration financière, l’opération se distingue par sa dimension environnementale. Les fonds levés via les Green Bonds seront strictement affectés au financement et au refinancement de projets à impact écologique positif. GPC a mis en place un Comité ESG interne chargé de la sélection des projets, en conformité avec un cadre de référence validé par FSD Africa.

Le projet phare concerne le site de recyclage de Kénitra. L’objectif est d’aligner l’intensité carbone de l’unité de recyclage sur le scénario «Below 2°C» de la Transition Pathway Initiative (TPI) à l’horizon 2030. Cela implique notamment des investissements dans des équipements plus performants et une optimisation énergétique des process industriels.

Un registre dédié, mis à jour en continu, permettra de tracer l’allocation des fonds. Les audits seront assurés par Fidaroc Grant Thornton, et la labellisation verte est confiée à Morningstar Sustainalytics, garantissant la crédibilité ESG de l’opération auprès des investisseurs.

Ynna Holding muscle sa stratégie de financement
Avec FT Novus Green Pack, Ynna Holding confirme son choix d’outils financiers avancés pour accompagner le développement de ses filiales industrielles. Il s’agit d’un financement non bancaire, sécurisé et flexible, qui permet à GPC d’accompagner sa croissance sans peser sur son bilan.

Cette approche s’inscrit dans la montée en puissance des opérations de titrisation, rendue possible par les réformes successives de la loi 33-06 et par une supervision accrue de l’AMMC.

En 2024, plusieurs opérations similaires avaient été notifiées, mais FT Novus Green Pack se distingue par sa dimension verte et industrielle.

Au-delà de l’opération elle-même, l’initiative de GPC confirme que la titrisation peut désormais servir des objectifs industriels et environnementaux conjoints. Cette structuration pourrait inspirer d’autres groupes industriels, qu’il s’agisse de filiales d’agro-industrie, de plasturgie ou de textile.

L’emballage carton, un secteur en croissance soutenue

Avec une consommation annuelle estimée à 525.000 tonnes de carton ondulé, dont 50.000 tonnes importées, le marché de l’emballage affiche une dynamique particulièrement soutenue. Le taux de croissance annuel moyen (TCAM) de ce marché est évalué à 10% sur les dix dernières années.

Cette tendance haussière devrait se poursuivre au moins pour la décennie à venir. Deux facteurs structurels expliquent cette progression continue. D’une part, la consommation par habitant reste relativement faible, 26 kg par an au Maroc contre une moyenne mondiale de 57 kg et plus de 200 kg aux États-Unis.

Ce retard de consommation offre une marge de développement importante. D’autre part, la montée en puissance du e-commerce et le développement de l’économie verte, accélérés par la crise Covid-19, soutiennent directement la demande en emballages carton, matériau privilégié pour ses propriétés recyclables.

Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO