Akdital : CFG Bank salue une trajectoire de croissance
Porté par une dynamique soutenue d’investissements, un maillage territorial renforcé et une première incursion stratégique au Moyen-Orient, Akdital continue de convaincre les analystes. CFG Bank réaffirme sa recommandation d’achat sur le titre, estimant son cours cible à 1.612 dirhams.
Le secteur de la santé privée s’impose progressivement comme un terrain d’expansion stratégique. À l’avant-garde de cette dynamique, Akdital continue de séduire les analystes, à commencer par CFG Bank qui réitère sa recommandation d’achat sur le titre, avec un cours cible de 1 612 dirhams, soit un potentiel d’appréciation de 31% par rapport au cours en vigueur à la date de la publication.
Derrière cet optimisme se dessine une trajectoire de développement robuste, nourrie par un maillage territorial en pleine extension, une capacité d’adaptation opérationnelle éprouvée et une ambition internationale clairement assumée.
Une stratégie fondée sur la densification et la proximité
Le cœur de la stratégie d’Akdital reste ancré dans le territoire national. Le groupe, déjà leader du secteur privé de la santé au Maroc, prévoit une accélération significative de son programme d’expansion, avec l’ouverture de 29 nouvelles cliniques entre 2025 et 2027, portant son réseau à 62 établissements dans 32 villes.
Cette extension permettra à Akdital de quasiment doubler sa capacité litière, pour atteindre 6 200 lits contre 3 706 fin 2024. La nouveauté tient à l’intégration d’un réseau de 200 centres de diagnostic, destinés à renforcer l’ancrage local du groupe, notamment dans les villes moyennes peu dotées en infrastructures médicales.
Ces unités, qui offriront des services de soins primaires et préventifs, joueront un double rôle : faciliter l’accès aux soins pour les populations situées en dehors des grands centres urbains, et alimenter les cliniques d’Akdital en patientèle orientée, optimisant ainsi leur taux d’occupation.
CFG Bank souligne que ces centres devraient mobiliser 1 milliard de dirhams d’investissement, porté en partie par des sociétés foncières partenaires. Ce modèle, basé sur l’externalisation du foncier, permet à Akdital de se concentrer sur son cœur de métier tout en maintenant une dynamique d’expansion soutenue.
Un tournant international méthodiquement préparé
Mais le véritable changement d’échelle pourrait venir de l’international. À partir de 2027, Akdital projette de s’implanter au Moyen-Orient, avec quatre nouvelles cliniques prévues à Dubaï, Riyad, Djeddah et dans un second émirat non encore précisé.
Ces établissements viseront une clientèle mid-to-high, relativement peu couverte, dans des marchés caractérisés par une population en croissance rapide et un taux de couverture médicale supérieur à 80%. Le diagnostic posé par CFG Bank sur ces marchés est sans ambiguïté, un sous-équipement criant, avec entre 0,8 et 1,2 lit pour 1 000 habitants, bien en deçà des moyennes OCDE.
Pour le groupe marocain, qui a su croître dans un environnement national contraint par une tarification figée depuis 2006 et un taux de couverture modeste, le défi paraît à portée. Le modèle retenu reste celui du partenariat foncier, avec un investissement de 1 milliard de dirhams pour la partie opérationnelle (OpCo), et des sociétés immobilières partenaires (PropCo) en charge des bâtiments.
Des perspectives financières portées par l’effet taille
Le rapport de CFG Bank détaille un scénario de croissance soutenue sur la période 2024-2030, avec un chiffre d’affaires multiplié par près de quatre, atteignant 11 milliards de dirhams à l’horizon 2030. Cette progression est tirée par la montée en puissance des cliniques existantes, la mise en service des nouveaux établissements, mais aussi par la montée en régime progressive des centres de diagnostic. Ces derniers devraient représenter 5% du chiffre d’affaires en 2030, tandis que l’international pèserait 13%.
L’EBITDA est attendu à 2,84 MMDH à l’horizon 2030, avec une marge en légère contraction (25,8% vs 28,4% en 2024), expliquée par un effet mix défavorable lié aux nouvelles activités internationales et aux soins primaires des centres de diagnostic. Mais cette pression sera partiellement compensée par l’effet d’échelle, la centralisation des achats et la maîtrise des charges locatives. Le résultat net consolidé, quant à lui, devrait atteindre 1,41 MMDH en 2030, avec un TCAM de 26,2%, traduisant une rentabilité en amélioration continue. Akdital se présente comme une valeur de croissance.
CFG Bank retient un taux de distribution moyen de 28% pour les prochaines années, préférant miser sur la recyclabilité des bénéfices dans l’investissement. La banque insiste également sur la solidité du modèle opérationnel du groupe, avec une offre médicale complète, une politique d’investissement rigoureuse, et des partenariats fonciers structurants, à l’image de celui noué avec Aradei Capital. Ce modèle hybride permet au groupe de déployer rapidement son offre sans compromettre son bilan.
Dans un contexte où le Maroc généralise la couverture médicale obligatoire, incluant les anciens bénéficiaires du RAMED (soit près de 11 millions de personnes), le potentiel de croissance de la demande en soins privés est réel. Cette évolution institutionnelle, combinée à une démographie dynamique, constitue un terreau fertile pour les opérateurs structurés comme Akdital.
À l’échelle internationale, la pression démographique, l’urbanisation rapide et les déséquilibres structurels entre offre et demande de soins offrent une fenêtre stratégique pour les groupes capables de répliquer des modèles éprouvés. Akdital, qui a fait ses preuves sur un marché historiquement contraint, s’engage désormais dans une seconde phase, marquée par l’industrialisation de sa croissance.
Sanae Raqui / Les Inspirations ÉCO
