Aluminium du Maroc : 2018, l’année de la reprise
L’évolution de l’industriel, comme d’un certain nombre d’opérateurs du secteur des BTP, reste corrélée au rythme de construction de logements et de projets d’infrastructures mais la donne pourrait changer dans le bon sens pour ces entreprises avec parmi elles Aluminium du Maroc. Détails
Les astres semblent bien alignés cette année pour le secteur des BTP et plus particulièrement pour Aluminium du Maroc qui évoluait dans un contexte difficile marqué par une concurrence exacerbée et un marché de l’immobilier en perte de vitesse. Si les conditions de marché étaient auparavant éprouvantes pour l’industriel, l’année 2018 devrait connaître, selon les analystes de BMCE Capital, un regain d’activité compte tenu du vote dans les délais de la loi de Finances 2018 ayant approuvé la mobilisation d’un budget de plus de 42 MMDH pour le secteur des BTP dans le cadre des marchés publics. En effet, plusieurs projets sont compris dans cette enveloppe notamment dans les secteurs routier, autoroutier, ferroviaire, maritime, portuaire, eau, équipements publics….Aussi une prise de conscience au niveau du gouvernement pourrait changer la donne pour le spécialiste en aluminium. Le ministère de l’Aménagement du territoire national, de l’urbanisme, de l’habitat et de la politique de la ville a en effet reçu dernièrement les professionnels de la construction pour parler relance. À l’issue de cette réunion, le ministère a demandé à la FNBTP et à la FMCI de lui communiquer un mémorandum englobant les préoccupations des deux fédérations afin d’élaborer une feuille de route pour la relance du secteur de la construction et la poursuite de la coopération avec les entreprises des BTP en vue d’asseoir une culture d’excellence de l’ingénierie et un rayonnement à l’international. De ce fait, malgré les coûts énergétiques élevés qui pèsent sur le secteur des BTP, Aluminium du Maroc mise sur sa stratégie d’amélioration de sa productivité et d’optimisation de son outil industriel. L’opérateur s’appuie également sur un large réseau de distribution réparti sur 13 villes du Maroc (comprenant 30 points de ventes dont 7 en propre et 23 revendeurs). L’entreprise dans sa tentative de se défaire de la dépendance à une activité qui reste très corrélée au rythme de construction de logements ou de projets d’infrastructures, monte en charge à l’international. L’opérateur compte orienter de plus en plus ses efforts vers l’expansion de ses activités à l’export via l’élargissement de son portefeuille clients à l’international. D’ailleurs, Aluminium du Maroc est déjà présent sur les marchés étrangers. L’export représente près de 35% de son chiffre d’affaires réalisé essentiellement sur des marchés européens à très forte valeur ajoutée. L’Afrique subsaharienne représente également un terreau fertile pour le développement de son activité. Ainsi, après avoir ouvert il y a quelques années une plateforme de distribution au Sénégal, l’industriel avait annoncé l’été dernier le projet d’une installation directe en Côte d’Ivoire, dans une logique cette fois-ci de distribution dans un premier temps, suivie d’une phase de semi-industrialisation. Suivant ces différents éléments, plusieurs analystes misent sur la valeur en Bourse. À l’instar de BMCE Capital qui retient Aluminium du Maroc dans son portefeuille 2018 avec une pondération de 3%. Le cours cible ressort à 1.567 DH contre 1.310 DH actuellement. La valeur présente ainsi un potentiel haussier de près de 20%.
Fatma Charfi
Analyste chez AlphaMena
Le spécialiste de l’extrusion de l’aluminium Aluminium du Maroc se bat contre la morosité du contexte marocain. Le secteur des BTP, toujours en stagnation, freine la demande des matériaux de construction. Nous attendons une baisse des marges d’EBITDA autour de 10% dans les prochaines années contre 14,3% en 2016. Néanmoins, les mesures antidumping prises par les États-Unis sur l’aluminium chinois pourraient améliorer les ventes à l’export. Le titre enregistre une performance YTD de 3,07% surperformant le secteur couvert par Alpha Mena de 5,45%. Aux cours actuels, le titre se négocie à 6,66x VE/EBITDA vs. 8,56x 2018 VE/EBITDA pour ses comparables. Compte tenu de la volatilité excessive des cours d’aluminium, nous préférions être prudents. Nous sommes à accumuler avec un TP de 1.447 DH.
